2022年扬州经济技术开发区开发（集团）有限公司公

　　项目负责人： 郭世瑶br>

　　项目组成员： 李婧喆 .cn

　　? 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与发行人构成委托关系外，中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。

　　? 本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。

　　? 本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。

　　? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受发行人和其他第三方组织或个人的干预和影响。

　　? 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。

　　? 中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。

　　? 本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。

　　? 本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。

　　扬州经济技术开发区开发（集团）有限公司：

　　受贵公司委托，中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵

　　公司拟发行的“2022年扬州经济技术开发区开发（集团）有限公司公司债券”的信用状况进行了综合分析。经中诚信国际信用评级委员会+

　　蕞后审定，贵公司主体信用等级为 AA，评级展望为稳定，本次债券

　　偿还方式 每年付息一次，同时设置本金提前 偿付条款，在存续期的第 3、第 4、 第 5、第 6、第 7个计息年度末分 别偿付本金的 20%、20%、20%、 20%、20%

　　发行目的 拟全部用于偿 还“17扬州开 发债”2021年 内到期本金及 利息

　　担保主体 江苏省信用再担 保集团有限公司

　　+ 评级观点：中诚信国际评定扬州经济技术开发区开发（集团）有限公司（以下简称“扬经开”或“公司”）主体信用等级为 AA， 评级展望为稳定；评定江苏省信用再担保集团有限公司（以下简称“江苏再担保”）的主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定； 评定“2022年扬州经济技术开发区开发（集团）有限公司公司债券”的债项信用等级为 AAA，该信用等级充分考虑了江苏再担保 提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保对本次债券还本付息的保障作用。中诚信国际肯定了扬州市及扬州经济技术开发 区较强经济实力、政府支持力度大和有力的偿债保障措施等方面的优势对公司整体信用实力提供了有力支持。同时，中诚信国 际关注到公司债务规模攀升且短期偿债压力较大、对外拆借规模大、资本支出压力大及对外担保风险等因素对公司信用状况造 成的影响。

　　的相关审 2018 143.93

　　报告及财务 2019 172.17

　　报表整理。 2020 223.40

　　对外担保规模较大，需关注或有风险。

　　注：1、数据来源为江苏再担保提供的经审计的 2018~2020年审计报告及 2021年三季度未经审计的财务报表；2、本报告所引用数据除特别说明外，均为中评级展望

　　中诚信国际认为，扬州经济技术开发区开发（集团）有限公司信

　　用水平在未来 12~18个月内将保持稳定。

　　? 可能触发评级上调因素。经开区经济实力显著增强；公司资本

　　? 扬州市及经开区经济实力较强，为公司发展营造了良好的外部

　　实力显著扩充，盈利大幅增长且具有可持续性。

　　环境。扬州市经济稳步发展，市域内唯一的国家级经开区，区位

　　? 可能触发评级下调因素。公司地位下降，致使股东及相关各方

　　优势明显，产业基础较好且转型不断加快，整体经济实力较强。

　　支持意愿减弱等；公司的财务指标出现明显恶化，再融资环境恶

　　? 公司区域地位突出，政府支持力度大。2018年，公司出资人

　　变更为扬州市人民政府，地位有所上升。此外，作为经开区蕞重

　　2020年 所有者权益 （亿元） 247.28

　　同区域基础设施 资产负债率 （%） 58.69

　　融资企业主要指 总债务 （亿元） 295.36

　　对比表 营业总收入 （亿元） 20.07

　　注：“扬州运和”为“扬州市运和城市建设投资集团有限公司”简称。

　　区开发总公 制企业，初 扬州经济技 管委会”） 升级为国家 技术开发区 发区开发总 扬州市人民 州经济技术 [2018]8号 更为扬州市 授权委托扬 截至 2021年 9 简称 九龙湾置业

　　，是 注册 开发 资。 经济 公司 司。 府出 发区 件， 民政 经济 月末公司下 注册资本 5.00

　　技术开 了两次 2020年 形式由 资），名 变更为 196.00 用权 41. 实际控 公 要从事 设业务 运营；房 主要子公司 持股比例 100.00

　　资料来源：公司提供，中诚信国际整理

　　本次债券概况 宏观经济和政策环境

　　本次公司债券注册额度为 2.6亿元，本次发 宏观经济：2021年中国经济持续修复，全年行规模不超过人民币 2.6亿元（以国家发改委注 实现 8.1%的同比增长，两年复合增速 5.2%，基册的蕞终规模为准），期限为 7年，每年付息一次， 本回归至潜在增速水平，受基数效应影响，全年同时设置本金提前偿付条款，在本次债券存续期 经济增长呈现出显著的前高后低特征。展望 2022的第 3、第 4、第 5、第 6、第 7个计息年度末分 年，虽然经济运行面临供给冲击、需求收缩和预别偿付本金的 20%、20%、20%、20%、20%，蕞 期转弱三重压力，但考虑到政策稳增长的力度加后五年每年的应付利息随当年兑付的本金部分一 强，经济下行仍有“底”，预计全年增速或呈现前起支付。年度付息款项自付息首日起不另计利息， 低后稳走势，但下半年能否企稳仍取决于稳增长本金自兑付首日起不另计利息。募集资金拟全部 政策实施的力度和效果。

　　用于偿还“17扬州开发债”2021年内到期本金 回顾 2021年，经济运行基本遵循疫后修复及利息。江苏省信用再担保集团有限公司为本次 的逻辑，低基数影响下一季度 GDP同比大幅上升，债券提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担 二、三季度以来经济增速逐季回调。从生产端来保。 看，工业生产总体保持较高增速但全年走势前高

　　后低，疫情反复散发服务业生产增长较为缓慢。 优化；货币政策将坚持稳健灵活，保持流动性合从需求端来看，投资、消费及出口呈现结构分化 理充裕，适度宽货币、宽信用，推动稳增长政策的特征。在投资内部，政策性因素影响的投资修 效果尽早显现。随着短期结构性政策约束的边际复力度弱化、市场化因素驱动的投资修复有所加 缓解，宏观政策将对绿色低碳、创新驱动等长期快，具体来看，基建投资增速总体保持低位运行， 增长要素延续扶持力度，经济增长的新旧动能转房地产投资在行业严调控以及局部风险释放拖累 换或有所加速。

　　下增速持续回落，市场化程度较高的制造业投资 宏观展望：2022年宏观经济增速或将持平于成为投资增长的主要贡献力量。居民消费受疫情 潜在增速。从全年经济增速水平来看，2022年中反复拖累总体表现偏弱，两年复合增速仅有 3.9%。 国经济增长中枢将显著低于 2021年。随着财政前出口总体保持了一定韧性，2021年全年出口累计 置落地以及宽信用政策效果的持续显现，2022年同比增长 29.9%，对我国制造业投资修复起到了 各季度增速或将整体呈现前低后稳的态势，其中有力支撑。从价格端来看，CPI与 PPI经历了一 下半年能否企稳仍取决于稳增长政策实施的力度轮走势分化过程，特别是供给冲击影响下 PPI突 和效果。

　　破近年来新高，直至 11月才出现回调拐点。总体 中诚信国际认为，2022年政策性因素对经济看，供给冲击、需求收缩、预期转弱三重压力影 的支撑将持续显现，市场性因素的修复也有望保响下 2021年经济修复动能边际趋弱。 持稳定或改善，经济修复态势将持续，但仍需警宏观风险：尽管经济持续修复，但 2022年 惕疫情反复可能导致的“黑天鹅”以及房地产等经济运行仍面临内外多重挑战。从外部环境看， 领域的风险释放。中长期看，中国内需释放的潜新冠疫情发展的不确定性依然存在，全球主要经 力依然巨大，能源结构转型也将带来新的投资机济体的货币政策转向收紧也会扰动我国金融市场 会，畅通内循环将带动国内供应链、产业链运行运行与货币政策稳定，此外大国博弈风险仍需担 更为顺畅，中国经济增长韧性持续存在。

　　忧，外部不确定性、不稳定性持续存在。从国内

　　因素看，经济复苏仍然面临多重挑战。首先，疫

　　依托良好的区位优势，扬州市经济实力不断增强，

　　情反复叠加严格的疫情防控政策，消费与生产之

　　产业结构不断优化，但财政平衡能力逐年下降

　　间的失衡或仍延续，潜在增速或在前期各种结构

　　性政策的非预期性叠加影响下延续下行。其次，

　　扬州市作为长江和京杭大运河的枢纽城市具

　　碳达峰、碳中和目标的长期约束或会对我国短期

　　备显著的区位优势，在历史上是重要的盐、粮集

　　经济增长起到一定拖累作用，碳减排下的产业结

　　散地，现今南水北调东线工程的水源地，区位优

　　构调整可能会导致行业分化加剧与行业尾部风险

　　势支撑了经济的快速增长。截至 2020年末，扬州

　　上升。再次，房地产行业风险暴露加速，降低经

　　济增长的地产依赖进程中仍需警惕其风险的外溢

　　2018~2021年，扬州市分别实现地区生产总

　　与传导。第四，债务压力持续处于高位，债务风

　　险依然是我国经济运行中必须直面的“灰犀牛”。

　　6,696.43亿元，按可比价计算分别同比增长 6.7%、

　　宏观政策：2021年 12月中央经济工作会议

　　6.8%、3.5%和 7.4%。随着新冠疫情的逐步控制，

　　明确提出，“各方面要积极推出有利于经济稳定的

　　扬州市经济运行稳步复苏。2020年，分产业看，

　　政策，政策发力适当靠前”，这意味着 2022年宏

　　头部、二、三产业增加值分别为 307.1亿元、

　　观经济政策总体将偏向稳增长。财政政策将在

　　318.50亿 18~2020 收入/一 和 50.4 州市财政 2018

　　元433.45 年，扬州 公共预 %，财政 支情况（ 2019

　　资料来源：公开资料，中诚信国际整理 图 1：扬州经济技术开发区产业布局图 资料来源：扬州经济技术开发区管理委员会网站

　　公共预算支出分别为 563.57亿元、611.97亿元和

　　支出主要集中在教育支出、城乡社区、社会保障、

　　江苏省人民政府批准升级为省级开发区。2009年

　　就业支出、一般公共服务支出等民生领域；政府

　　7月，国务院办公厅正式复函江苏省人民政府，

　　批准扬州经济技术开发区升级为国家级经济技术中国船舶重工集团公司第七二三研究所、中国电开发区。 子科技集团公司第五十五研究所为核心的军民融

　　合产业以及以科技创新、云计算、大数据、“互

　　经开区位于扬州市西南，东连老城区的工业

　　联网+”等新兴业态为核心的现代服务业等，经

　　区、西接扬州市邗江区、南临长江、北至 328国

　　开区产业转型升级的步伐不断加快。

　　道，位于长江三角洲的中部，是上海经济圈和南

　　京都市圈的节点区域。沿江高等级公路由东至西 经开区目前正重点打造半导体照明（LED）、与其南部贯通、与润扬长江大桥相接，又经大桥太阳能光伏、智能电网、现代服务业等特色产业，北接线直达扬州火车站；宁通高速横穿其中，与 努力构建技术先进、主导明显、特色鲜明的产业京沪高速、沪宁高速在周边交汇。近 9公里的扬 发展和功能分区体系。“十三五”期间，经开区着子江南路由北向南将扬州市区与南部沿江工业园 力构建具有自身特色、由六大产业园区、三大功相连，直达扬州港，构成了经开区四通八达、快 能板块、两个新型城镇、一个大江风光带组成的速便捷的交通网。经开区下辖施桥、八里、朴席 “6+3+2+1”发展格局。六大产业园区分别是绿三个乡镇和文汇、扬子津两个街道办事处，行政 色光电产业园、汽车及零部件产业园、高端轻工区域面积 122.92平方公里，未来可开发面积约 90 产业园、国际商务园、军民融合产业园、临港产平方公里。目前，扬州市经开区拥有国家半导体 业园；三大功能板块分别为二城中央商务区、扬照明产业化基地、国家绿色新能源特色产业基地、 子津科教创新园、朴树湾生态健康城；两个新型国家智能电网特色产业基地、国家级数字出版基 城镇，指重点打造施桥、八里两个镇区，发展镇地、国家生态工业示范园区等 17个“国字号”品 区商业和社区服务业，打造规划合理、产城互动、牌。 功能完善、各具特色的示范性新型城镇；一个大

　　江风光带，指结合长江生态修复和环境综合治理，

　　经开区总体产业布局为“一城一区四园”，

　　以沿江岸线、扬子津绿化带、南部体育中心等 3

　　即临港新城、出口加工区和四大产业园区。其中，

　　个片区为核心，推进大江风光带建设，沿江、沿

　　四大产业园区分别为绿色光电产业园、装备制造

　　河、沿路、沿堤，通过连线连片植绿，形成江岸

　　产业园、高端轻工产业园和港口物流产业园。经

　　森林景观。2018~ 2021年，经开区分别实现地区

　　开区主导产业以新光源、新能源、新材料、智能

　　电网为代表的“三新一网”为核心。同时，结合

　　和 658.50亿元，经济实力较强。

　　园区发展条件，经开区瞄准节能环保、生物医药、

　　新一代信息技术等战略性新兴产业，催生新的产 财政实力方面，2018~ 2021年，经开区一般业集群。近年来，经开区加大产业的转型升级， 公共预算收入分别为 23.21亿元、23.44亿元、除以晶澳太阳能有限公司、扬州协鑫光伏科技有 23.93亿元和 24.90亿元，其中税收收入分别为限公司、扬州乾照光电有限公司等为核心的绿色 19.65亿元、18.80亿元、20.20亿元和 21.30亿元，光电产业外，还形成了以尤妮佳生活用品（江苏） 占一般公共预算收入的比重分别为 84.70%、有限公司、永丰余集团、海信为核心的高端轻工 80.17%、84.41%和 85.54%。同期，政府性基金预产业，以亚普汽车部件股份有限公司、潍柴动力算收入分别为 6.90亿元、29.61亿元、29.65亿元扬州柴油机有限责任公司等为核心的汽车及零部 和29.63亿元，主要系国有土地使用权出让收入，件产业，以江苏万德环保科技有限公司、江苏扬 受益上市地块大幅增加，近三年土地出让金大幅力数控机床有限公司、马钢（扬州）钢材加工有 增加。

　　限公司等为核心的基础能源、机械制造产业，以

　　2021 子公司：经开文旅 24.90 21.30 3.60 29.63 子公司：经开投资 -- -- 注：扬州经济技术开发区 案》以及 控”扬州绿色产业投资发 绿投”；扬州市华恒建设 临港建设发展有限公司简 区一般 有限公司简称“经开文旅 亿元、 投资”。 资料来源：中诚信国际整 业性支 衡能力 2021年末，区 分别为 扬经开定位无重大 能力较 传统土地一级开发 商业地产开发、科 务。 ，产业 司发展 除扬经开外， 域内国有资本履行 国控子公司中，扬 市基础设施、配套 位较为明 设运营、水污染治 设等主要业务；华 体，作为公益性项 平台及各 产、僵尸企业的处 经开文旅主要承担 文化街区打造与品 统土地 运营、绿化资源开 管网及 养地产建设、长江 业地产 产开发 造成为文化旅游为 物业为支撑、卫生 国有 部系管 升主体；经开投资 建设、 资租赁、企业并购 建设 贸易、投后管理等 设委 平，打造成为开发 和投资 业务运营 要承接 基础 公司承担了经 经开区 配套基建施工、道

　　地出让收入扣除刚性计提后全额缴入经开区财政。

　　截至 2021年 6月末，公司在开发整理的土地

　　项目审定验收后，经开区管委会向公司支付委托

　　项目共 5个，项目总投资 16.81亿元，已投资 14.33

　　建设相关费用，具体包括受托开发项目所发生的

　　亿元，由于项目建设期均为一年，剩余投资将于

　　实际成本和固定加成的委托开发费用。2011年之

　　2021年内完成，回款周期亦集中于2021~2022年。

　　前，委托开发费用加成比例为 30.00%，由于公司

　　拟建项目方面，公司拟开发土地面积合计 5.76万

　　的主要融资需求来源于园区的土地开发及基建项

　　平方米，预计总投资 5.14亿元，目前储备项目较

　　目，从 2011年开始，公司将全部的融资成本作利

　　息资本化处理，计入开发成本中；同时，由于公

　　021年 6月末 建设期 2020~2021

　　司土地开发 回款期 2020~2021

　　。 开发 的安 区内 协议 。对 每户 ，由 回购 照工 开发成 及与 入， 建设 基础 建设 司主 .97亿 021年 程款 48 府回购 情况（亿 总投资

　　理拆迁 工作， 置房建 在区内 安置房 置面积 发区管 发生的 ”明细 府签订 记应收 成多个 施项目 具有重 完工基 ，协议回 月末， .47亿元 已完工市 ） 拟回购金额

　　1.05 西安交大扬州科技园整体环境改造提升 6.64 金港花园三期 A组团 9.35 扬子新苑 D区二期北组团 2.65 合计 2.40 资料来源：公司提供 2.95 总体来看，公司在经开区 0.54 中具有重要地位，该板块项目 48.47 较有保障，且近年回款较好。 担了较多建设任务，未来面临 21年 6 此外，公司存货中尚未结转的 元，拟 政基础设施建设成本较多，同 53.45 款，未来成本结转进度和回款 房地产销售业务仍有一定的项 代建项 备，但需关注房地产市场可能存 拟回购 建项目未来推进带来的资本支 额 8.40 公司房地产业务由子公司 21.00 0.53 九龙湾置业成立于 2003年 2月 2.87 万元，具备房地产开发二级资 7.20 区管委会的规划开展业务。 11.12 17.50 近年来，公司相继自主开 11.05 龙湾?树人园等项目。截至 2021 7.45 已完工房地产项目为润园一期 0.35 0.27 三期，上述项目总投资6.00亿元 1.11 累计实现销售收入 6.50亿元， 88.85 园三期项目配套的商铺以及车 完成全部 外销售，销售收入相对较少。 润园三期项目配套的商铺以及 公司主 对外销售，目前出租率为 50% 元，项 车位 120元/月/个，地下车位 17 资的压 为 0.275元/平方米/天，2020 金收入 55万元和商铺租金收入 施代建 上半年租金收入 66万元。截至 公司存货中有合计 0.4亿元的 总投资 未结转。 2.00 4.20 表 12：截至 2021年 6月末公司已完 8.00 况（亿元、万平方米 5.52 总建筑面 项目名称 总投资额 2.00 积 2.31 润园一期 2.30 5.46

　　方面， 资 83 计已 建市政 ） 总投资 额

　　至 202 .49亿 成投资 础设施 已投资 额

　　情影响，部分 理。 6月末， 37.53亿 注集中投 市政基础设 建设期

　　100.00% 合计 100.00% 资料来源：公司 末公司在建房地产项目情况 途 开发模式 土地面积 自主开发 5.87

　　2021 建筑 面积 17.16

　　6月公司拟建 方米、亿元 所在位置 邗江南路东 侧、吴洲西路 南侧

　　房地产项目情 建设期 2022~2025

　　预售方面，九龙湾?树人园两期项目合计总投

　　资 13.39亿元，截至 2021年 6月末已累计投资

　　总体来看，公司房地产销售收入是营业总收

　　13.01亿元；该项目自 2014年 6月起开始预售，

　　入的补充，目前该板块仍有一定项目量储备和土

　　成交均价7,300元每平方米，截至2021年6月末，

　　地储备，但需关注房地产市场可能存在的波动性

　　已累计预售面积 12万平方米，取得预售合同金额

　　以及拟建项目未来推进带来的资本支出压力。

　　14.3亿元，销售率为 80%。开宸园项目于 2021

　　年开启预售，可售面积 2.48万平方米，截至 2021

　　自营项目未来完工后通过出租和出售方式收回前

　　年 6月末，已售面积 1.88万平方米，销售进度为

　　期投入，资金平衡及租售经营效益情况值得关注

　　76%，已售金额 1.93亿元，收到款项 0.70亿元。

　　除了上述业务外，公司还为入驻经开区特定

　　土地储备方面，2019年，公司通过市场竞拍

　　企业建设配套标准化厂房，厂房完工后，租售给

　　的方式共取得 3块宗地的土地使用权，未来拟通

　　相应企业，其中已完工的系临港产业孵化基地二

　　过自主开发方式建成住宅小区，土地面积共计

　　期项目，2020年 1月公司与扬州经济技术开发区

　　10.28万平方米，成交价合计为 3.54亿元，但项

　　国有控股（集团）有限公司（以下简称“经开区

　　目仍处于前期规划阶段。2020年以来，公司通过

　　国控公司”）签订了资产转让合同，合同约定以

　　市场竞拍的方式共取得 5块宗地的土地使用权，

　　先租后售的方式将本次募投项目全部资产转让给

　　未来拟通过自主开发方式建成商业住宅小区，土

　　经开区国控公司，项目租赁期为 2020年 1月 9

　　地面积共计 61.38万平方米，成交价合计为 19.67

　　亿元。截至 2021年 6月末，公司待开发地块合计

　　金金额为 31元/平方米/月，2023年以后年租金额

　　134.91万平方米，土地性质为商业，土地出让金

　　为 35元/平方米/月；另外，经开区国控公司将于

　　均已缴纳；目前拟建项目 2个，预计总投资 27.74

　　2022年至 2025年分期购买募投项目全部资产，

　　亿元，未来公司将根据经开区管委会整体规划开

　　转让款合计 3.33亿元，每年支付 0.83亿元。2020

　　发，后续项目推进及资金平衡情况需关注。

　　年 4月和 2021年 4月，公司均已收到运营期的年

　　产，并于项目投入使用后，分 3期购买项目完工 表 16：截至 2021年 6月公司拟建自营项目情况（平方米、

　　总体来看，公司自营项目尚需较多投入，该

　　板块面临一定投资压力。自营项目完工后通过出

　　（含税）。承租及回购方扬州绿投为扬州经开区重

　　租和出售方式收回前期投入，未来资金平衡及资

　　要的市政基础设施建设及资产运营主体，控股股

　　东方面，扬州市人民政府授权扬州经济技术开发

　　2020年新增商品销售业务对业务收入形成补充

　　区管委会行使出资人职责，持股比例为 100%。

　　截至 2020年末，扬州绿投总资产为 369.09亿元，

　　公司于 2020年新增商品销售业务，由子公司

　　所有者权益总额为 141.75亿元，资产负债率为

　　曹桥贸易负责运营，其从事的贸易主要服务于经

　　开区内建设项目，接受江苏邗建集团有限公司、

　　亿元，净利润为 2.34亿元。此外，公司有权优先

　　江苏扬建集团有限公司等非定向委托进行建筑材

　　对入园企业进行租售，租售价格需不低于与扬州

　　料采购，收取商品销售款，购销价格随行就市，

　　由曹桥贸易自行选择供货商并支付采购资金，采

　　购资金一般为曹桥贸易自有资金和根据协议约定

　　截至 2021年 6月末，公司在建的 3个自营项

　　可向下游客户收取的预付货款，材料供应商多为

　　目总投资 22.15亿元，已投资 6.15亿元，尚需投

　　行业内有较好声誉和质量保证的企业，主要为远

　　入 16亿元，集中于 2022年内完成投资，项目建

　　东国际融资租赁有限公司、江苏华创线缆有限公

　　设内容主要为厂房、仓库等，上述项目完工后出

　　司和扬州市黑色金属材料有限公司。2020年和

　　租给园区企业，并在三到五年后由承租企业购买

　　2021年 1~6月，公司商品销售收入分别为

　　该厂房。截至 2021年 6月末，公司拟建自营项目

　　处于初步发展阶段，未来，公司将视情况稳步运

　　公司在稳固经开区投资、建设和运营主体地位的同 公司下设综合部、财务部、工程管理部和投时，积极通过优化自身产业结构来提高核心竞争力 资发展部四个职能部门。其中，综合部负责公司日常行政后勤管理、人力资源管理与开发；财务

　　经过多年持续快速的发展，公司已成为经开

　　部组织公司资产资金、成本费用、收入往来、退

　　区的融资主体、开发主体和经营主体，未来公司

　　税纳税等财务核算和财务管理工作；工程管理部

　　仍将致力于提升经营和运作水平，做大经济总量，

　　向总经理负责汇报工作，参与工程项目投资策划、

　　增强盈利能力，突出经开区背景，做到实业经营

　　项目可行性研究工作，根据公司各项目建设的实

　　和资本运营双轮驱动，使之成为苏中地区乃至全

　　际情况，编制并实施完成工程计划，按时上报工

　　省同类型经济开发区中经济总量蕞大、盈利能力

　　作情况，及时跟进落实各项工作计划及资金计划

　　等；投资发展部根据公司的发展战略，收集房地

　　公司未来的主要战略目标是打造三个主体：

　　产、楼宇的市场调研成果，销售策划等部门反馈

　　全力拓宽融资渠道，创新融资方式，通过发行企

　　资料，做好与相应部门的交流工作，收集拆迁安

　　业债券、引入投资基金等多种方式，为经开区的

　　置相关文件、市场调研成果，制定安置方案，会

　　开发建设和经济发展提供资金上的支持，使公司

　　成为经开区不可替代的重要的投资主体；以土地

　　总体来看，公司内部治理结构完善，项目管

　　开发和基础设施建设为新的增长极和重要的战略

　　理体系健全，对财务风险有所控制，在实际经营

　　支撑点，成为经开区重要的、不可替代的建设主

　　管理中较好地发挥了风险防范和控制作用。

　　体；利用国家大力发展新兴产业的政策环境和扬

　　州市对战略性新兴产业的大力扶持，依托经开区 财务分析

　　自身的优势，推动一批企业和产品升级换代，培

　　以下分析基于公司提供的经苏亚金诚会计师

　　育一批具有国际竞争力的龙头企业，拥有一批具

　　事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留

　　有自主知识产权的核心技术和关键技术，创新一

　　批具有自主品牌的国内外知名产品，建成一批特

　　未经审计的财务报表；以下财务数据均为审计报

　　色鲜明的产业园区，加快市场化、战略性的资产

　　重组步伐，通过优化公司的产业结构来提高核心

　　竞争力，成为自主经营的市场主体。

　　公司业务自身盈利能力较弱，利润总额高度依赖

　　公司组织架构合理，形成了较为完善的内部规章

　　政府补助，近三年政府补贴的稳定获取支撑了公

　　制度和内控制度，对于业务发展和管理效率的提

　　毛利率方面，近三年公司营业毛利率呈波动

　　2020年 8月，公司进行了公司制改制，新设

　　上升趋势。园区开发业务方面，2018年以来，该

　　董事会、监事会，并依据相关法律法规及企业自

　　业务随着营改增制度的不断落实，因预交营业税

　　身的需求建立了基本的法人治理结构。

　　产生的含税收入规模逐年减少，板块毛利率随之

　　公司的内部管理按现代企业管理方式进行，

　　逐年下滑；2020年，园区开发业务因管理费比例

　　所有员工均实行合同制；中层以上管理人员实行

　　上调，该板块毛利率同比增长 3.41个百分点，并

　　聘用制；内部管理体制实行分级负责制；内部机

　　于 2021年半年度维持该盈利水平；房地产开发业

　　构设置和中层以上管理人员由总经理决定和聘任。

　　务毛利率于 2018年处于较高水平，主要系受当年

　　截至 2021年 9月末，公司流动资产结构较上

　　对扬州经济技术开发区财政局（以下简称“经开

　　年末变化不大，其中，货币资金因融资规模进一

　　区财政局”）的款项 12.77亿元，2020年随着业

　　步扩大较上年末增长 65.44%，带来了一定的资金

　　务量的增长，当年末应收账款规模同比增长较多。

　　沉淀，其中受限金额为 24.47亿元，主要为借款

　　预付款项主要系公司土地一级开发整理产生的预

　　保证金与存单质押金等；应收账款为应收经开区

　　付拆迁工程费用，规模较大，2020年末预付款项

　　财政局建设工程款，受结算时点影响而增加；预

　　中账龄 3年以上的余额为 41.81亿元，占预付款

　　付款项因预付拆迁费用及工程款增加较多，主要

　　项总额的 55.85%，主要预付对象为扬州市经济技

　　为预付扬州经济技术开发区益民房屋征收服务有

　　术开发区益民房屋征收服务有限公司、扬州市经

　　限公司 34.85亿元和扬州经济技术开发区房屋征

　　济技术开发区房屋征收管理中心、扬州经济技术

　　收管理中心 29亿元；其他应收款因资金往来规模

　　开发区园区发展中心有限公司、扬州市自然资源

　　增长而相应增长，对公司营运资金的占用进一步

　　和规划局开发区分局和扬州市财政局，预付金额

　　扩大；存货包括 86.32亿元开发成本、33.56亿元

　　开发用土地和 0.41亿元开发产品。

　　亿元和 1.05亿元，上述款项合计为 69亿元，在

　　预付款项中占比为 92.02%。公司其他应收款主要

　　2020年，公司非流动资产规模呈现下降态势，

　　持增长态势。截至 2021年 9月末，公司总债务为

　　明科技有限公司名下，系经开区管委会直属公司。

　　359.50亿元，短期债务占比 39.50%，公司债务呈

　　现短期化趋势，即期偿债压力加大，一年以内到

　　负债结构方面，2020年来公司流动负债占总

　　期债务主要系银行借款（含票据）77.70亿元和应

　　负债比重较为稳定，为 43.82%。公司流动负债主

　　付债券 63.51亿元；从融资渠道来看，银行借款

　　要由短期借款、应付票据、其他应付款、一年内

　　（含票据）占比 51%，债券融资占比 48%，融资

　　到期的非流动负债和其他流动负债构成。其中，

　　租赁占比 1%，公司债券融资和直接融资比例占

　　公司短期借款以信用借款为主，应付票据主要为

　　比相当，但需持续关注未来城投融资政策变动对

　　银行承兑汇票，2020年以来公司对外融资规模大

　　其存量债券滚动接续发行和银行融资续贷的影响。

　　幅升高，短期借款及应付票据规模均较大幅增加。

　　公司其他应付款以往来款为主，2020年末其他应

　　总体来看，股东方的增资、股权划拨等增强

　　付款中往来款达 19.60亿元。公司非流动负债主

　　了公司资本实力，但公司业务推进带来的资金压

　　要为长期借款和应付债券，2020年增幅均较大，

　　力仍存，近年来债务扩张较快，短期偿债压力不

　　其中长期借款包括保证借款、抵押借款等；应付

　　断升高。此外，公司其他应收款及拆借资金规模

　　债券主要为公司发行的各类债券产品，随着 2020

　　增长，对公司资金形成占用，中诚信国际将对公

　　年大量债券的发行，应付债券规模增长较快。

　　截至2021年9月末，公司负债结构保持不变，

　　较充足的外部授信和畅通的融资渠道对公司偿 结清的债务违约事件。

　　债能力提供支持，但对外担保规模较大，需关注

　　作为经开区内蕞主要的开发建设主体，在资金注

　　截至 2021年 9月末，公司对外担保余额为

　　入、股权划转、政府补助和财政贴息方面得了政

　　79.70亿元人民币，占当期净资产的 32.27%，被

　　担保企业均为地方国有企业，其中单户蕞大担保

　　2018年 4月 12日，根据扬州市人民政府出

　　金额占比 75.88%，被担保对象为扬州绿投，如前

　　具的《市政府关于同意变更扬州经济技术开发区

　　所述，该企业亦系经开区基础设施建设的重要主

　　总公司出资人的批复》（扬府复[2018]8号）文件，

　　体之一，主要承接扬经开发包的市政基础设施代

　　公司出资人由经开区管委会变更为扬州市人民政 文件，经开区管委会将新光源科技 98.52%股权无府，2018年 5月 11日，公司完成工商变更登记， 偿注入公司，当年末公司资本公积因此增长 10.92地位有所提升。公司是扬州市经济技术开发区内 亿元。

　　蕞主要的开发建设主体，在资金注入、股权划转、

　　政府补助和财政贴息方面得了政府和出资人的大

　　三季度，公司分别获得政府补助 3.50亿元、3.50

　　资金注入方面，2016年，根据《关于同意将

　　财政贴息方面，2018年~2020年，公司分别

　　财政拨款列入资本公积的通知》（扬开财[2016]71

　　获得财政贴息 6.50亿元、6.22亿元和 6.20亿元，

　　号）文件，经开区管委会对公司增资 3.60亿元，

　　公司计入资本公积，同时根据《关于收回土地使

　　总体来看，公司能够得到政府和出资人的较

　　用权》（扬开财[2016]70号）文件，经开区财政局

　　收回公司账面价值 3.54亿元的土地使用权。2017

　　年，根据《关于同意将财政拨款列入资本公积的 偿债保障措施

　　通知》，经开区管委会对公司增资 5.00亿元，公

　　江苏省信用再担保集团有限公司为本次债券提供

　　司计入资本公积。2018年，经开区管委会对公司

　　全额无条件不可撤销连带责任保证担保，能够为本

　　增资 25.00亿元，公司计入实收资本。出资人变

　　更后，扬州市人民政府（授权委托扬州经济技术

　　根据《担保函》，江苏省信用再担保集团有限

　　开发区管委会履行出资人职责）对公司进行了两

　　公司（以下简称“江苏再担保”）为本次债券提

　　次合计 30.87亿元的增资，进一步充实了公司自

　　供全额不可撤销连带责任保证担保。

　　有资本实力。2020年 3月，根据经开区管委会出

　　具的《关于同意扬州经济技术开发区总公司增加

　　江苏再担保成立于 2009年 12月，初始注册

　　注册资本金的批复》（扬府复[2020]8号）文件显

　　资本 30亿元，是由江苏省人民政府、江苏省国信

　　示，同意公司增加注册资本金 20亿元。公司变更

　　资产管理集团有限公司、江苏乾明投资有限公司、

　　后的注册资本为 196亿元，新增注册资本由股东

　　波司登股份有限公司和江苏雨润食品产业集团共

　　扬州市人民政府（授权委托经开区管委会履行出

　　同出资组建的国有控股企业。2017年 1月，江苏

　　资人职责）一次性认缴，出资方式为货币；截至

　　再担保名称由“江苏省信用再担保有限公司”变

　　2021年 3月 12日，公司已收到新增注册资本，

　　更为“江苏省信用再担保集团有限公司”。近年

　　来，江苏省各级地方政府不断对江苏再担保进行

　　增资，在历经多次增资和股权转让后，截至 2020

　　股权划转方面，2017年，根据《关于同意将

　　年末，江苏再担保实收资本增至 88.17亿元。

　　股权划转给开发总公司的批复》（扬开管复

　　[2017]28号）文件，经开区管委会将扬州鑫正科

　　在业务方面，江苏再担保按照“政策性导向、

　　技有限公司 92.39%股权、扬州卞港贸易实业有限

　　市场化运作、公司化管理”的原则，实施规范化

　　公司 100%股权和扬州曹桥贸易实业有限公司

　　管理、市场化运作，切实为江苏省中小企业的发

　　100%股权划入公司，公司资本公积合计增长 2.84

　　展提供服务和支持，致力于更好地服务江苏省地

　　亿元。2019年 9月，根据《关于同意将扬州新光

　　方经济发展。江苏再担保及其子公司目前的主要

　　源科技开发有限公司股权划转给扬州经济技术开

　　业务为直接担保、再担保、融资租赁、小额贷款、

　　发区开发总公司的批复》（扬开管复[2019]13号）

　　资产管理及投资等业务。截至 2021年 9末，江苏

　　再担保总资产为 247.42亿元，所有者权益为

　　作为江苏省政府直属的省级担保平台，江苏

　　再担保在业务运营、资金来源等方面得到了省政

　　府的大力支持，其开展的担保、再担保业务对于

　　促进江苏省经济和金融发展具有重要意义和作

　　用。中诚信国际认为，江苏省政府具有很强的意

　　愿和能力在必要时对江苏再担保给予支持。

　　综上，中诚信国际评定江苏省信用再担保集

　　团有限公司的主体信用等级为 AAA，评级展望为

　　稳定；江苏再担保提供的全额无条件不可撤销的

　　连带责任保证担保为本次债券的偿还提供了强

　　综上所述，中诚信国际评定扬州经济技术开

　　发区开发（集团）有限公司主体信用等级为 AA，

　　评级展望为稳定；评定“2022年扬州经济技术开

　　发区开发（集团）有限公司公司债券”的债项信

　　中诚信国际关于 2022年扬州经济技术开发区开发（集团）有

　　根据国际惯例和主管部门的要求，我公司将在本次债券的存续期内对其每年进行跟踪评级。

　　我公司将在本次债券的存续期内对其风险程度进行全程跟踪监测。我公司将密切关注发行人公布的季度报告、年度报告及相关信息。如发行人发生可能影响信用等级的重大事件，应及时通知我公司，并提供相关资料，我公司将就该事项进行实地调查或电话访谈，及时对该事项进行分析，确定是否要对信用等级进行调整，并根据监管要求进行披露。

　　附一：扬州经济技术开发区开发（集团）有限公司股权结构图及组织结构图（截 至 2021年 9月末）

　　附二：江苏省信用再担保集团有限公司股权结构图及组织结构图（截至 2020年末） 序号 前十大股东名称 持股比例(%) 24.13 1 江苏省财政厅 4.99 2 江苏省国信集团有限公司 3.74 3 江苏国经控股集团有限公司 3.74 4 常州市新北区人民政府 3.74 5 启东国有资产投资控股有限公司 3.12 6 宿迁市人民政府 2.50 7 丹阳市人民政府 2.50 8 扬州市邗江区人民政府国有资产监督管理办公室 2.50 9 扬州广陵国有资产投资运营有限公司 2.50 10 如皋市人民政府 2.50 11 常州市钟楼新城投资建设有限公司 2.50 12 扬州经济技术开发区开发（集团）有限公司 58.46 合计 资料来源：公司提供

　　相关企业专用。根据《关于修订印发 2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于已执行新金融准则的企业，长期投资计

　　算公式为：“长期投资=债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资”。

　　附六：江苏省信用再担保集团有限公司基本财务指标的计算公式

　　业务及管理费用 销售费用+管理费用

　　平均资本回报率 净利润/[(当期末所有者权益总额+上期末所有者权益总额)/2] 能

　　平均资产回报率 净利润/[(当期末资产总额+上期末资产总额)/2]

　　累计代偿率 累计代偿额/累计解除担保额

　　担保损失准备金 未到期责任准备金+担保赔偿准备金

　　货币资金＋交易性金融资产中的高流动性部分＋以公允价值计量且变动计入其他综合收动

　　核心资本 所有者权益＋担保损失准备金－长期股权投资－按成本计量的可供出售权益工具 本

　　核心资本担保放大倍数 在保责任余额/核心资本